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农银汇理660003:2020不拘泥短期估值 越“白”越贵长期持有

基金要闻 2020-1-13 15:5182

  根据基金业协会数据显示,截止2019年11月份私募基金管理人24494家,产品数量81299只,私募基金规模达13.74万亿元。私募基金从野蛮生长到日渐规范,拼的是“赚钱”硬实力,能在市场残酷竞争的大浪淘沙中屹立不倒的基金经理少之又少。


  本期采访深圳最早从事阳光化私募的先行者――刘明达,是内地公认的最成功的私募基金经理之一。他凭借对经济形势的敏锐分析,挖掘出了苏宁易购(002024)、爱尔眼科(300015)、贵州茅台(600519)等超级牛股,是市场中最早提出“蓝筹稀缺“理论的人。自2005年至今,其创始的深圳明达资本已有15年,管理的明达1期产品总回报超921%,年化回报达17.8%,成为中国私募市场屹立不倒的常青树。


  他表示,2020年是一个承上启下的重要年份,宏观经济稳中求进,政策以结构性政策为主。他看好“核心资产牛”,认为过去3年只是开始,未来5-7年核心资产仍有很好的投资机会。他坚守”高护城河“公司,指出越“白”越贵,看长做长,不拘泥于短期估值,仍看好贵州茅台、格力电器(000651)发展带来的长期机会。明达资产的投资策略“以低于企业内在价值的价格购买有发展潜力的公司股票,长期持有直至企业出现估值过高卖出,获取企业内在价值增长以及估值水平提升所带来的‘戴维斯双击式’的稳定回报及超额利润”。对于大众投资者,他建议称,2020年资产配置应该以不动产为主,加上一定的现金和银行存款。此外,中国刚刚进入股权投资时代,年轻的投资者应该加大股权投资比例。


  狮子座的他,在投资领域深耕了34年,步入“知天命”的年纪,投资对他而言,是工作,也是生活。希望未来他与他的明达资产在投资路上越走越远。


  刘明达,安徽人,深圳最早从事阳光化私募的先行者之一。湖南大学工学学士,长江商学院EMBA,明达资产董事长、总经理、明达系列产品基金经理,投资决策委员会主席,22年证券从业经验.2005年,刘明达成立了以自己名字命名的深圳明达资产管理公司,并第一批在国内发行阳光化信托产品,至今管理着投资A股和港股6只私募产品。最大的性格特点是乐观,永远保持乐观的心态,最爱看的书是稻盛和夫的《活法》,最喜欢的电影是《功夫熊猫》;最欣赏的投资人物是巴菲特,最欣赏的国内企业家是任正非。


  投资篇:越”白“越贵 坚守”高护城河“公司


  刘明达以投资苏宁电器和茅台的亲身经历为例,总结出“投资经”――好公司短期可能会被高估,但拉长时间看,好公司越“白”越贵,看长做长,不拘泥于短期估值。(白是指 “傻瓜投资组合”更聚焦于透明的白马,如果说“傻”的方式在2005年时是“股价高”,那么目前的标准一方面是净资产回报率高,另一方面是估值高。因为往往估值越贵,证明它的远期内涵价值更高。)


  对于持仓和风险防范,刘明达表示,控制回撤是一件很难的事情,我们强调的不是股票价格的波动,而是相关公司内涵价值的确定性。股票价格的波动不是真正的本金损失,我们一直坚持高护城河的公司,尽管可能会有短期经营波动,长期来说,踩雷的几率很小。正因为我们专注于少量的龙头公司的研究,才有最大可能规避所谓的“踩雷”风险,有更多的时间聚焦传统产业颠覆性因素。同时,Fintech时代来临,明达资产在工作中,会重点关注先进智能工具的使用,在数据分析上高度重视应用智能化工具。


  谈及近10年来内地资本市场变化,刘明达表示,前7年市场具有典型的散户化特征,近三年随着外资大规模流入(从两三百亿美金到约2000亿美金),机构投资者的比例越来越高,资本市场呈现出机构投资者主导定价的模式,目前,机构投资者已经占到60%。未来10年机构投资者占比还会持续提升,使得A股市场形成高度专业的竞争格局。在此背景下,他建议股民,最好选择买指数基金,各种细分行业的指数基金。如果一定要买股票的话,最好选寡头公司。


  市场篇:2020宏观经济稳中求进 仍看核心资产投资机会


  在全球低利率时代的来临大背景下,刘明达表示,尽管中国离负利率时代还远,但负利率时代的到来是必然趋势。我们无法预测何时到来, 但也不会太久。


  对于2020年市场,刘明达表示,2020年是一个承上启下的重要年份,我们要继续面对增长与优化、总量与结构的平衡,新旧动能转换进入关键期,政策面临多重目标,许多重要改革进入规划、落实、收官和突破交织的阶段。他判断称,2020年宏观经济稳中求进,政策以结构性政策为主,具体体现在以下几个方面:


  1、全球经济增长放缓,中国经济下行压力较大,但韧性十足,增速在区间窄幅波动,总量到结构的转换和再平衡仍然是中国经济的主线;


  2、供给侧结构性改革仍然是政策主线,从去杠杆到稳杠杆,市场出清并不充分,导致政策掣肘较多,预期时常不稳,结构性政策会是常态;


  3、货币政策市场化,信用传导不畅仍然需要时间和空间来疏通;


  4、房地产在一个较长时期仍然是经济和社会领域绕不开的核心和牵绊;


  5、新动能尚未形成产业积累,旧动能仍然需要在较长时期释放红利。


  而对于市场比较关心的中美关系,他表示,“中美关系是你中有我,我中有你的关系,谁也离不开谁。尤其是资本市场对中美贸易战已有充分体现,中美关系不构成风险点”。


  对于他在很多场合谈到的”核心资产“,刘明达表示,核心资产长牛已经过了3年,但过去的3年只是开始,未来5-7年核心资产仍有很好的投资机会。他进一步解释称,衡量核心资产的两个要素,过剩和低利率。只要是行业集中度还在提升,不只包括大市值的公司,还包括细分行业的中小市值的龙头。同时,对于核心资产的寻找,明达资产不拘泥于行业,行业集中度仍在提升的行业都会看,特别偏向于CR3、CR5或CR10达到70%以上的行业。(备注CR3、CR5或CR10一般3个企业集中率、5个企业集中率、8个企业集中率≥70%产业机构属于极高寡占型企业)。


  热点篇:汽车产业电动化有巨大商业空间 看好香港互联网和金融板块


  对于当下热点――茅台利润和收入不达预期,市值下调,刘明达表示,茅台公告的业绩显示财报放缓,是会计处理方式的问题,并不是真实经营情况的业绩放缓。茅台酒产品供不应求,目前批发价和出厂价的价差决定未来提价的空间。茅台依旧能为投资人提供可观的长期回报,实现五年复合增长15%以上,并且拥有极高的壁垒以及最优的商业模式。


  同时,他依然看好格力空调的发展,他分析称,格力在家用电器行业长期占据龙头地位,高瓴资本的进入,混改使得格力治理结构大大优化,而且还有4%的股权激励,相信管理层活力进一步激活。格力多品类家用电器会有长足发展,此外,格力不仅强化国内地位,提升国内市场份额,也会持续提升在全球的市场份额。


  对于特斯拉官方宣布国产版Model 3售价下调,带动特斯拉国产化概念股火爆现象, 刘明达分析称,中国工业化高效率和广阔的市场成就了特斯拉在中国的发展,埃隆·马斯克的表态,未来1年Model 3将实现100%的国产化,是有很大可能推动未来3-5年特斯拉产业链的发展,造就一批中大型市值公司。在全球环保推动下,汽车产业电动化有巨大商业空间。


  对于中美与伊朗的战局,刘明达分析称,双方的军事行动是美国党派选举的低级伎俩,投资黄金也只是短期安慰剂。中国军工做强做大、军工及军工信息化会有比较好的机会。


  此外,刘明达对港股市场也颇有研究,他表示,港股市场受到2019年短期事件影响,提供了很好的低估值机会。看好香港互联网和金融,在深化国企改革背景下,也高度重视香港国有企业。


  策略篇:坚持价值投资策略不变 年轻人应该加大股权投资比例


  对于2020年应该采取什么策略,刘明达表示,我们的投资策略一直以来都没变,以低于企业内在价值的价格购买有发展潜力的公司股票,长期持有直至企业出现估值过高卖出,获取企业内在价值增长以及估值水平提升所带来的“戴维斯双击式”的稳定回报及超额利润。


  而对于大众投资者,他建议称,主要的资产配置应该还是不动产,还有一定的现金和银行存款。房产的租金回报率应该和银行的中长期贷款利率一致,但目前房产的租金回报率还是太低了。同时,他表示,中国刚刚进入股权投资(包括一、二级市场)时代,对于年轻的投资者应该加大股权投资比例。



责任编辑:zyk


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