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从发电耗煤数据前瞻预判PMI走势——2019.5月4周评

投资策略 2019-6-7 02:0140

  一、市场概述

  本周(5.27-5.31)市场缩量反弹,反弹力度很弱,并且受压20日均线,场内场外观望气氛浓厚,外部不确定性因素重重,但都不能打压市场向下回补缺口,向上由于不确定性还很大依然动力不足,总体市场维持僵局,变盘时机或仍然有待于耐心等待中……

  下图是5月第四周市场各主要指数表现:

  二、从发电耗煤数据前瞻预判PMI走势

  本周市场依旧低迷,明显上下两难的局面陷入胶着的僵局之中,在一季度流动性全面宽松局面结束后,市场继续走强需要经济基本面和企业盈利向上的支持。然而经济复苏的进程比不平坦,市场从流动性向基本面的跨越也并不顺利,在经历了三月份经济数据的惊喜之后,四月数据不够给力,有分析人士认为考虑5月后降税降费的效应出现,不排除很多订单有推移至五月的可能,因此5、6月的经济数据很关键,那有没有什么指标和方法能更早或更及时的捕捉经济复苏与否的信号呢?

  在众多经济指标中,PMI数据无疑是十分重要的。首先,PMI数据在每月月底披露,时间上领先于CPI、PPI、消费、投资、社融、信贷、工业企业利润等其他关键指标。其次,PMI指标包含十个细分指标,涵盖生产端、需求端、就业、进出口、企业预期各个方面,并区分制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI,能够较全面地反映经济短周期的景气度。第三,PMI数据的获取方式是直接对采购和供应经理进行问卷调查,数据来源于一线,并进行季节性调整,因此更加真实和可靠。

  5月31日国家统计局公布的最新PMI数据显示,中国5月官方制造业PMI 49.4,低于预期的49.9,较前值的50.1回落,创3个月新低。作为前瞻性的经济指标PMI数据重回荣枯线50以下表明经济结束探底迹象并不明显,复苏道路依旧曲折。

  预判PMI将有助于把握短期景气度

  由于PMI是月度数据,每月仅公布一次,频率相对较低。对PMI做预测的一个思路,可以从更加高频的宏观数据(比如日度、周度数据)中获取信息。天风策略团队在高频数据的跟踪过程中发现,发电耗煤同样作为一个标杆性的指标,与PMI走势具有较高的相关性。因为目前我国的发电结构,火电占到70%以上,因此能够很大程度上反映生产情况;且发电耗煤是日度高频数据,因此可以尝试用以对PMI进行预判。

  根据天风策略的思路,我们德远研究团队开发出6大发电集团日均耗煤同比&PMI高频宏观数据跟踪模型,对发电耗煤每日数据进行月度平均处理后的同比数据,与PMI走势虽不是一一对应,但趋势上高度相关,尤其是2015年以来的数据。

  虽然模型无法做到精确,但方向上还是具有一定参考价值。换言之,我们可以通过日度可得的电厂发电耗煤数据,来模拟出未来一个月PMI的大致方向,从而做到前瞻性预判分析。

  由下表的耗煤量日度高频数据可以看出5月份的日均耗煤量同比下滑16.4%,较4月份2.7%的下滑明显加速,由此在5月份PMI数据49.4公布之前即可以提前预判PMI大概率会出现下滑。

  同样从5月26日至31日日均耗煤量同比显示为下滑17.54,暂时显示仍然不乐观,除非6月份有明显的改善,当然这个可以从每日数据的刷新中第一时间及时知其冷暖。

  注:考虑到PMI问卷调查的搜集时间一般截止到每月25日,因此对月度数据的区间做一个调整,以前一月的26日至后一月的25日作为周期。

  祝投资顺利!

(文章来源:云鼎基金)

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