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审计署:公共卫生事件下,私募股权公司正在等待机会

基金要闻 2020-3-26 10:0017

  受公共卫生事件影响,各经济部门正逐步关闭,数百万美国人失业。但华尔街的一角或许却能在这场危机中找到机会:私募股权。


  据匿名投行知情人士透露,包括投资巨头黑石集团(BX.US),凯雷集团(CG.US)和KKR&Co.(KKR.US)在内的私募股权公司,准备动用创纪录的巨额现金(1.5万亿美元),积极寻求在困境中的旅游、娱乐和能源行业达成交易。


  一家华尔街大公司的并购负责人透露,他们一直在等待这种市场混乱,他们并不想要这么糟糕的情况,但他们确实希望估值回落。


  私募股权公司近年来一直在囤积现金。由于不断上涨的市场使它们很难投资,却为交易积累了创纪录的“干粮”。该行业通常用借来的钱收购价值被低估的公司,将它们私有化以完善业务并最终出售。本月,由于全球一些大城市的普遍停业和隔离,公司的高估值使它们陷入困境。


  但在美国选举年,在一场造成数千人死亡的前所未有的全球危机中,华尔街一个经常被人诟病的部门在寻求赚钱机会,这股力量的汇合,可能会招致业界更严格的审查。包括参议员Elizabeth Warren在内的批评人士表示,私募股权公司以牺牲员工和公司本身为代价来充实自己,而这些公司有时最终会破产。


  美国联邦贸易委员会委员Rohit Chopra在推特上表示,秃鹫投资者,特别是私募股权投资者,正伺机廉价收购数十家陷入困境的企业。


  银行家们表示,私募股权的首批交易可能是投资,而不是全面收购。陷入困境的公司可以迅速筹集现金的一种方式是称为PIPE的交易,即对公共股权的私人投资。买方以折扣价获得股票,而新股票通常会稀释现有股东的持股量。


  另一位资深投行人士表示,私募股权目前正试图在各地进行PIPE交易。而交易目标是所有股价暴跌的行业。


  上次危机期间PIPE交易的一个例子:2008年,Leonard Green&Partners以4.25亿美元的价格购买了Whole Foods17%的股份,几年后股价回升时,这项投资产生了超过10亿美元的利润。


  咨询公司贝恩(Bain)的一份报告称,尽管旅游、娱乐和能源公司显然明显地需要现金注入,但从长期来看,公共卫生事件可能有利于医疗和家庭安全等行业。


  别把钱拿走


  就目前而言,由于立法者制定了庞大的刺激法案,银行顾问们大多告诉公司不要理会私募股权资金。2万亿美元法案的细节包括以何种形式救济陷入困境的公司以及何种条款需要首先知道。


  一位银行家表示,使私募股权交易延迟的另一个原因是私募股权投资者只想投资于最强大的公司,如日常必需品制造商或顶级饭店连锁店,而这些公司尚不愿意采用昂贵的资金形式。


  尽管如此,即使有潜在的过渡性贷款等预期的联邦援助,对于许多企业而言,这场危机及其后果仍需花费数月甚至数年的时间才能解决,而且收入和股价下跌也使它们很容易被收购。


  上周,高盛在发给客户的一份报告中警告客户,预计敌意收购和股东激进主义将抬头。据获得备忘录的Vox称,该行告诉客户,股东权益计划被称为“毒丸”,是公司可以使用的最有效的收购保护手段。高盛发言人证实了其真实性。


  不过,可以肯定的是,私募股权公司也容易因公共卫生事件而引起低迷,因为它们已广泛地拥有美国公司,包括困境中的零售和娱乐场所。甚至在公共卫生事件之前,放贷者就越来越担心私募股权行业旗下公司的违约。


  一位投行负责人表示,许多私募股权公司的投资组合都处于“防御模式”。


  门口的野蛮人


  不过,JMP证券分析师Devin Ryan周二(3月24日)在一份研究报告中表示,由于该行业的管理费是基于多年来被锁定的投资,私募股权公司“在当前市场背景下应该相当有弹性”。


  20世纪80年代,随着Carl Icahn和T.Boone Pickens等一代企业掠夺者寻求越来越大的交易,私募股权在当时广为人知,最终于1989年以310亿美元收购了RJR Nabisco。


  自金融危机以来,随着包括养老金和保险公司在内的机构投资者在低收益世界寻求更高回报,该行业规模不断扩大,在过去10年中增加了4万亿美元的资产。去年,私募股权公司阿波罗投资(AINV.US)和黑石集团的股价飙升了约90%,此前它们已改变了公司结构,以利用2017年的公司税改革。


  本文开头引述的并购负责人表示,虽然杠杆贷款市场最近几周已经下跌,但私募股权交易仍可以获得约为目标公司收益6倍的杠杆率。各方正在与投资酒店、餐厅、电影院和赌场等公司展开对话。


  这些基本上都是好企业,不过今年会很糟。私募股权公司有机会以他们之前无法获得的估值持有股份或收购公司,并进入这一领域。



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